国内汽车电子龙头华阳集团

聚焦智能化、轻量化，积极布局汽车电子，以汽车电子为核心，布局四大业务板块

华阳集团是国内领先的汽车电子产品的系统供应商。华阳集团创立于 1993 年，公司位于 广东惠州，前身为华阳实业。

2002 年改制为华阳有限责任公司，2013 年公司整体变更设 立为股份公司，并更名为华阳集团，2017 年 10 月于深交所中小板上市。

华阳集团近年来 重点围绕汽车电动化、智能化、网联化、轻量化进行产品布局，致力于成为国内外领先的 汽车电子产品及其零部件的系统供应商。

公司经历 20 余年的转型升级，目前主要从事汽 车电子、精密压铸、精密电子部件以及 LED 照明等四大业务。

公司核心业务为汽车电子及精密压铸。公司近年来重点围绕汽车智能化、轻量化（低碳化）进行产品布局，拥有较为全面的智能座舱产品线和部分智能驾驶产品线。

精密压铸产品中 汽车关键零部件应用领域不断拓展，并逐步延伸其他业务板块在汽车领域的应用，提升产 业链竞争优势。2021 年上半年，公司汽车电子业务及精密压铸业务占比分别达到 65.6%、20.9%。

汽车电子：公司从 2001 年开始发展汽车电子业务，主要面向整车厂提供配套服务。

产品 布局智能座舱、智能驾驶和智能网联三大领域，主要包括车载影音、车载智能网联、车载 导航、液晶仪表、流媒体后视镜、空调控制器、域控制器、抬头显示（HUD）。

360 环视 系统、自动泊车系统（APA）、盲区监测（BSD）、驾驶员监测系统（DMS）、车载摄像头、无线充电、T-BOX、FOTA 等。

经过多年的市场积累，公司的汽车电子业务已经具备稳定 的盈利能力。从 2014 年开始，该业务一直贡献最大部分的利润，2021 年上半年营收占比 超过 65%。未来随着汽车智能化趋势的发展，汽车电子业务营收占比有望持续提升。

精密压铸：公司精密压铸板块主要生产铝合金、锌合金精密压铸件，目前拥有汽车关键零 部件、精密 3C 电子部件及工业控制部件等较全面的产品线。

其中，汽车关键零部件主要 应用于汽车底盘系统、汽车转向系统、汽车发动机及变速箱、汽车传动系统、智能钥匙、新能源三电系统（电池、电机、电控）等；

精密 3C 电子部件广泛应用于包括航空、机械、电子、5G 光通信等行业在内的各类连接器及结构件等。

今年以来，华阳集团精密压铸业 务承接了日本精机、法雷奥、蒂森克虏伯、比亚迪、宁德时代、大疆、速腾聚创、海拉、泰科（汽车）等客户的新定点项目。

包括新能源三电系统、HUD、激光雷达、汽车连接器、智能钥匙及转向零件等压铸零部件产品。2021 年上半年公司精密压铸业务营收实现高增 长，营业收入 4.28 亿元，同比增长 72.02%。

精密电子部件：精密电子部件板块主要生产与光盘应用相关的产品。光盘业务（包括激光 头、机芯）所处的细分市场持续萎缩，但公司保持较稳定的收入规模。

2021 年上半年精 密电子部件业务实现营业收入 1.72 亿元，占公司总营收的 8.4%。LED 照明：LED 照明业务拥有 LED 封装、LED 照明灯具等产品。

2021 年上半年，公司 LED 照明业务实现营业收入 8,421 万元，占公司总营收的 4.1%，智能照明及国内工程照 明产品销售收入增加。

业绩反弹开启高增长，高研发投入保持竞争力

业绩反弹开启高增长。公司 2012 年开始向汽车电子公司转型，2018-2019 年公司受北汽 银翔、众泰汽车等客户应收账款、存货减值影响，拉低公司整体盈利情况。

2019 年起，公司通过业务聚焦、开拓优质客户、持续创新、优化订单、降本增效等举措，逐步提高公 司竞争力。

2020 年以来，公司营收和归母净利润进入新成长阶段，盈利能力呈上升趋势。2021 年前三季度公司营业收入 31.3 亿元，同比增长 47.8%；实现归母净利润 2.1 亿元，同比增长 133.1%。

利润率稳中有升。公司毛利率自 2016 年起逐年下降，2018 年触底为 20.47%，2019 年 公司优化客户、优化订单进程取得进展，高附加值的产品销售比例进一步提高，毛利率有 所回升，2020 年增加至 23.62%。

其中汽车电子业务 2017-2020 年受车市疲软影响，毛 利率有所下跌，但依然保持在 20%以上；精密压铸业务通过推进工厂低成本智能化改造、专项品质提升等工作，毛利率稳定在 30%以上。

研发投入维持高位，拥有智能化核心技术。公司为国内汽车电子龙头企业，在智能化方面 的投入一直维持高位。公司的研发费用自 2014 年起稳定增长，2018 年研发费用率超 10%，大幅度领先于其他费用率。

同时公司进一步提升管理效率，削减管理费用。公司在智能座 舱显示（包括 HUD）、车内感知、智能交互、智能座舱域控制、辅助驾驶等方面拥有核心 技术。

过去几年内专利数量和发明专利数量呈总体上升趋势，截至 2020 年上半年，公司 拥有专利 627 项，其中发明专利 227 项。

以自主品牌为基石，积极开拓外资品牌。公司汽车电子业务受自主品牌青睐，其中长城汽 车为公司历年第一大客户，随着长城汽车新一轮产品周期的到来，公司汽车电子业务有望 充分受益。

2021 年以来，公司汽车电子业务既承接了包括长城、长安、广汽、吉利、比 亚迪、北汽、奇瑞等自主品牌客户，又获得了长安福特、PSA、北京现代、东风本田、长 安马自达等合资品牌以及百度、蔚来、威马、赛力斯、华为、越南 Vinfast 等新势力客户 的项目订单。

精密压铸业务 2021 年以来成功导入舍弗勒、电装、泰科、上海联电、芜湖 纬湃、大疆、德国海拉、富临精工、采埃孚、速腾聚创、比亚迪等客户的新项目。

2021 年以来切入多个主流车型供应链。包括哈弗第三代 H6、哈弗赤兔、坦克 500、长安 CS75 PLUS、长安 UNI-T、广汽传祺 GS4 PLUS、广汽传祺 GS8、问界 M5。

以及长安 福特、比亚迪、合众新能源等多个海内外车企量产项目，涉及产品包括 C-HUD、W-HUD、AR-HUD、液晶仪表、中控屏、无线充电、NFC 钥匙、车机、APA 自动泊车等。

股权结构稳定，多次股权激励彰显发展信心

公司股权结构稳定。公司控股股东为江苏华越投资有限公司，截至 2022 年 4 月 12 日，江苏华越持有公司 57.1%的股权，较为集中。

南京越财、南京越隆、南京越意、南京越通 四家企业管理有限公司为公司员工持股平台，分别持有江苏华越投资有限公司 76.3%、13.8%、8.1%、1.8%的股权。

其中邹淦荣、李道勇、吴卫、张元泽、陈世银、李光辉、曾仁武、孙永镝八名一致行动人累计持有南京越财 67.31%的股权，为公司实际控制人，除控股股东外，其他人员都深入参与到公司经营层面，与公司深度绑定。

控股子公司业务专注，形成支撑。公司具体业务由旗下子公司承担，母公司承担投资管理 的职能。华阳通用、华阳数码特和华阳多媒体承担公司汽车电子及精密电子部件业务。

其中华阳通用为公司最主要的子公司，承担了 AAOP、域控制器、ADAS 等业务，华阳多媒 体主要做 HUD 和无线充电，华阳数码特主要做视觉感知。华阳精机承担精密压铸业务，华阳光电承担 LED 电子业务。

两次股权激励调动员工积极性，彰显公司长期发展潜力。2020 年 4 月，华阳集团发布《2020 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，股票期权激励计划拟向激励对象授予 600 万 份股票期权，占公告时公司股本总额的 1.27%。

其中首次授予 450 万份股票期权，占公告 时公司股本总额的 0.95%；预留 150 万份股票期权，占公告时公司股本总额的 0.32%。首次授予部分股票期权的行权价格为每份 13.50 元，计划授予的激励对象总人数 372 人。

限制性股票激励计划拟向激励对象首次授予 300.1027 万股公司限制性股票，占本计划公 告时公司股本总额 47,310.00 万股的 0.63%。华阳集团 2020 年归母净利润达 1.81 亿元，同比增长 143%，远超首次股权激励 10%的同比增长目标。

2021 年 9 月，华阳集团发布 《2021 年股票期权激励计划（草案）》，拟授予 300 万份股票期权，占公告时公司股本总 额的 0.6325%，无预留权益。股票期权的行权价格为每份 35.77 元，计划授予的激励对象 总人数 337 人。

公司 2021 年股权激励考核指标兼顾公司业绩、下属公司绩效、个人绩效。（1）公司净利润增长率以2020 年为基期，2021/2022/2023年触发值为20%/44%/100%，目标值为 50%/80%/150%，目标净利润 2.72/3.26/4.53 亿元。

在公司可行权的前提 下，下属公司业绩目标达成率超 80%时可行权。个人考核结果大于等于 60 分时可行 权。

此次股权激励考核更具全面性及可操作性，彰显公司发展信心，并有利于充分调动激 励对象的工作热情和积极性。我们预计公司业绩有望实现连续增长，完成股权激励目标。

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