国内智能微投行业龙头极米科技

极米科技：国内智能投影设备行业龙头，发展历程：创新驱动发展，产品引领潮流

十年创新求进，国内智能投影设备行业领导品牌。公司成立于 2013 年，主营业务 为智能投影及激光电视的研发、生产与销售。

自成立以来，公司坚持研发与创新，不断 推出引领市场的新产品，2014 年发布投影行业首款智能投影产品 Z3，开启投影行业智 能化时代。

2018 年发布主攻海外的产品阿拉丁，成为日本市场最受欢迎的产品之一；同 年，公司打破国外品牌垄断，极米投影设备在国内市场出货量首次位居中国投影设备市 场第一并蝉联至今。

2020 年，极米斩获整机投影消费市场销售额年度冠军，为国产品牌 首次超越国际品牌登顶；

同年 7 月，公司推出定位于“年轻人的首款娱乐投影”的子品牌 “MOVIN”。2021 年 3 月，公司在上海证券交易所科创板成功上市，开启光影新征程。

主打低 SKU 大单品策略，聚焦智能微投、激光电视和创新产品三大品类。其中极 米智能微投主要包括：RS 系列、H 系列、Z 系列、便携系列、MOVIN 系列及其他。

RS 系列及 H 系列性能较为优异，定位高端家用市场；Z 系类性能均衡，能够满足消费者基 本影音娱乐需求；便携系列内含大容量电池，流明度低但便于携带；

MOVIN 系类性能 一般，主打年轻化、潮酷等卖点，为年轻人的入门投影选择。

创新产品 Popln Aladdin 为极米和 PopIn 株式会社（百度子公司）共同打造，此款产品是将吸顶灯、投影仪和蓝 牙音箱集于一身的三合一智能投影灯，目前仅在日本销售，且产品销量已经在日本家用 投影市场位列第一。

2022 年 5 月 12 日，极米股东大会审议通过收购阿拉丁的议案，拟 收购 popIn 株式会社旗下阿拉丁业务（具体为阿拉丁的品牌智能硬件、软件相关的设计 研发、采购和销售业务）。

预计交易完成后，极米将取得阿拉丁相关产品完整的品牌、知识产权及渠道资源，极米旗下阿拉丁业务将由 ODM 模式转为自主运营模式。

公司业绩高速增长，盈利能力稳健

公司经营业绩持续高速增长。2017-2021 年，公司营业收入 CAGR 达 41.86%，归母 净利润 CAGR 达 138.95%，公司收入与业绩均实现高速增长。

自上市以来，公司营收稳 健增长，主要得益于智能投影市场快速发展，公司产品力强带动销量不断提升。

2021 年 公司实现营业收入 40.38 亿元，同比增长 42.78%；实现归母净利润 4.83 亿元，同比增长 79.87%。

净利润增速高于营收增速，一方面体现出公司优异的费用管控能力，另一方面 产品结构改善带来的高毛利产品占比提升也增厚了利润水平。

分品类看，智能投影产品是公司最主要的收入来源。2021 年智能微投产品收入 35.01 亿元（同比+52.0%），创新类产品收入 2.19 亿元（同比-3.5%），激光电视收入 0.64 亿 元（同比-46.7%）。

三者营收占比分别为 86.71%、5.43%和 1.58%，合计占比 93.72%，2017 年至今，智能投影收入占公司总营收比重维持在 85%左右，为公司最主要的收入来 源。

公司向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务，2021 年二者 收入分别为 1.59 亿元（同比+56.1%）、0.64 亿元（同比+43.2%），合计占比 6.28%。

分区域看，公司以内销为主，海外收入占比逐年提升。2017-2021 年公司内销收入 占比约九成，2021 年公司内销收入为 35.74 亿元（同比+36.1%）；外销收入为 4.64 亿元 （同比+129.7%），海内外收入均呈逐年提升态势。

分渠道看，线上渠道为公司主要收 入来源，根据公司年报披露，2021年线上、线下分别实现营收29.33亿元（同比+51.44%）、10.74 亿元（同比+23.99%），占比分别为 73.2%、26.8%。

目前公司正稳步推进对海外 市场的拓展与线下门店的扩张，预计未来公司全渠道盈利能力将进一步提升。

得益于高端机型与自研光机占比提升，毛利率高于行业均值。2021 年极米科技、光 峰科技（主营制造激光投影核心器件，与小米合作成立“峰米科技”）。

鸿合科技（主 营生产激光投影机与智能交互平板设备）毛利率分别为 35.88%、33.91%和 20.87%，极 米科技毛利率领先主要得益于核心零部件自产与高端机型占比较高。

具体分品类看，2021 年公司智能微投、创新类产品和激光电视毛利率分别为 35.5%、20.6%和 25.0%，其中智能微投产品毛利率逐年抬升，且逐渐高于创新产品和激光电视。

利润率逐年抬升，研发投入处行业较高水平。2017-2020 年公司费用率较为稳定，2021 年期间费用率同比提高 7.03pct 至 28.34%，期间费用率有所上涨一方面系公司重 视产品创新，研发投入力度大。

2021 年研发费用率同比增加 1.59pct 至 6.51%，处于行 业内较高水平；另一方面，公司重视营销推广与线下门店建设，2021 年销售费用率同比 增加 1.52pct 至 15.42%。

2017-2021 年公司毛利率从 19.13%抬升至 35.88%，增加约 16.75pct；同期净利率从 1.45%提升至 11.97%，增加约 10.52pct，净利率涨幅表现与毛利 率基本保持一致，表明公司对费用有较强掌控力。

股权结构集中，核心团队经验丰富

公司实际控制人为钟波先生，股权结构较为集中。公司实控人为董事长及创始人钟 波先生，截至 2021 年底，钟波先生直接及通过一致行动人、极米咨询、开心米花间接 持有公司股份 34.76%。

百度网讯与芒果传媒作为公司上游供应商，分别持有公司 股份 9.88%和 2.57%，有利于帮助公司构建更全面的视听内容生态。

核心团队稳定、高效且经验丰富。公司管理团队及核心技术人员具备多年光学显示 领域、消费电子领域相关业务及管理经验，在研发、销售、供应链及管理等方面具备突 出能力。

公司 2021 年推出限制性股票和股票期权激励计划，范围覆盖关键岗位 及高管团队，将公司成长价值与团队分享绑定，帮助公司吸引和留住人才，有利于公司 长远发展。

智能投影行业供需格局浅析，智能微投市场潜力大，国产品牌地位领先，国内市场：智能微投市场发展迅速，前景可观

近年来中国投影设备市场发展迅速。根据 IDC 数据统计，2011-2021 年，中国投影 仪设备出货量从 160 万台增长至 470 万台，CAGR 达 11.38%，其中 2020 年受疫情和供 应链冲击，国内投影仪市场同比衰退。

2021 年市场需求明显回升，投影仪快速放量，其 中出货量达 470 万台，同比增长 12.6%；销售额突破 214 亿元人民币，同比增长 15.5%，预计 2022 年中国投影机市场销量有望超 560 万台，同比增长近 20%，至 2026 年 CAGR 将超过 17%。

我国智能微投市场未来成长潜力大。根据洛图科技数据统计，2016-2021 年，我国 智能投影市场销量从 75 万台增长至 491 万台，CAGR 高达 45.5%，其中 2021 年销量达 到 491 万台，同比增长 29%；销额达 132 亿元，同比增长 32%。

在技术持续迭代和消费 升级的共同驱动下，智能投影市场未来成长潜力巨大，预计 2022 年中国家用智能投影 市场销量将突破 600 万台，2024 年将超过 800 万台。

2017 年后消费级智能投影增长迅速，目前已成为我国投影仪第一大细分市场。我国 智能投影主要可分为商用级投影和消费级投影，2017 年之前由爱普生等传统投影龙头 企业主导的产品主要面向商用和教育渠道，家庭消费为小众需求。

自 2017 年起，商用 级投影市场规模持续下滑，根据 IDC 数据，2017-2021 年我国商用级投影出货量由 202 万台下降至 143 万台，占比由 60.8%下降至 29.1%。

自 2014 年极米首款智能微投产品 问世，消费级智能微投新产品市场正式开启，随着家用投影市场教育的普及，2017 年后 投影仪家庭消费需求爆发。

消费级投影市场迎来高速增长期，消费级投影出货量由 2017 年的 130 万台迅速增长至 2021 年的 348 万台，占比由 39.2%提升至 70.9%，目前消费级 投影已成为我国投影仪第一大细分市场。

我国智能投影行业集中度较低，国际厂商份额明显下降。自 2017 年下半年起，智 能投影行业开始吸引众多玩家入场，洛图科技线上数据显示，2019 年中国智能投影市 场新增品牌数量达到 48 个，包括当贝、京东等互联网品牌，以及