新能源汽车零部件产业链前瞻
基于中长期视角，我们认为新格局下以下3类变化、5种零部件企业发展路径值 得重视：
核心系统供应商（Tier1) 分化为部件供应商和软件供应商。汽车EE架构变 化带来软硬件解耦并加速汽车数字化，零部件产业链面临解构与重塑。
我们认为： 部件供应商价值或将凸显；独立软件供应商的重要性或会明显提升。零组件供应商（Tier1/2)重点关注已自主可控型和待国产替代型。
在自主整 车崛起及全球化配套趋势下，我们认为：已实现自主可控的零部件供应商有望依 托新业务、新客户实现加速成长；核心零部件或随自主整车崛起而实现国产替代。
增量供应商：随汽车产业与数字化技术快速融合，产业边界日益模糊，全 新的生态服务供应商将与车企和谐相处。
汽车产业正加速转型数字化产品服务，未 来汽车消费模式或伴有创新，对此后续我们将做进一步的研究，在此不再赘述。
重点阐述，零部件公 司收入端的成长逻辑；基于产业逻辑构建零部件子领域跟踪体系及预测模型，并 对投资视角下如何更加高效的选择好的赛道做出我们的研判。
复盘零部件公司的成长路径，除了汽车行业景气度向上带来的β外，我们认为 下面几个因素能够带来显著的α，按照对收入贡献的重要性及弹性排序：
渗透率：作为产业逻辑下的零部件选股第一要素，其驱动因素包括法规约束、技术升级和消费升级等；
客户结构：高质量下游客户的销量增长，既贡献显性的收入（业绩）弹性，又带来隐性的体系能力提升；
市场份额：企业基于不同市场的竞争格局和自身资源禀赋，对市占率提升路 径做出不同选择，包括竞争性、国产替代、海外扩张和切入车企的多轨供应商策略 等；
ASP提升对收入的贡献也不容忽视，主要体现在基于纵向拓展（系统集成、技术升级、产品迭代等）和品类扩张带来的ASP提升。
复盘汽车零部件公司的成长路径，渗透率：产业逻辑下的零部件选股第一要素
驱动因素一：法规约束
典型案例：耐世特——油耗法规约束下，EPS渗透率提升带动业绩高增长 受益于日益严格的油耗法规，具备燃油经济性的电动助力转向（EPS）渗透率 得到快速提升。
随着国内汽车市场销量和保有量快速攀升，节能环保要求下《乘用 车燃料消耗量限值》、《节能与新能源汽车产业发展规划》、双积分政策等严格油 耗政策逐渐出台，整车厂商节油降耗压力进一步增大。
在转向领域，EPS相较传统转向系统能够节省燃油0.3L/100km，渗透率迎来快 速提升。根据智研咨询，2010年到2017年，中国乘用车EPS渗透率从24.7%提升至 67.8%。EPS渗透率快速提升，助力耐世特收入实现高速增长。
根据公司财报，耐 世特EPS业务收入从2011年的48亿元提升至2017年的173亿元，年均复合增速达 23.8%。法规约束下的零部件渗透率提升对相应赛道内产品有竞争力的公司收入贡 献显著。
驱动因素二：技术升级
典型案例：德赛西威——域控制器渗透率提升，为公司贡献收入弹性 随着汽车电气化及智能化发展，传统分布式E/E架构所需ECU数量增多，大量分 散的ECU在成本控制、线束布置、车身轻量化等方面不占优势。
基于域控制器的区 域集中式E/E架构通过对传统ECU模块的软硬件解耦，将硬件简化，软件集中到域控 制器中运行，能够实现单个计算平台控制多个功能运行，已经开始规模化商用。
根 据中机中心统计，2021年中国市场标配搭载智能驾驶域控制器的乘用车销量为50.7 万台，同比实现大幅增长。
智能驾驶域控制器渗透率提升为德赛西威贡献收入弹性。根据公司财报，德赛 西威第一代高算力自动驾驶域控制器平台已率先在小鹏汽车的P7、P5车型上大规模 量产供货，带动公司智能驾驶业务营业收入同比增长近100%。
驱动因素三：消费升级
典型案例：万里扬——自动挡变速箱渗透率提升助力公司收入快速增长 消费升级驱动国内乘用车自动档变速箱渗透率快速提升。
根据中机中心，2013 年至2019年我国乘用车自动变速器渗透率由50%提升至85%，主要得益于消费升级 下消费者对驾驶体验的追求。
自动挡相比于手动挡，操作更简单，安全性更高，同 时舒适性方面也具备显著优势。自动档变速箱渗透率提升，助力万里扬变速器业务收入快速增长。
2013年至 2019年公司乘用车变速器收入持续增长，根据财报，2019年公司乘用车变速器收入 达27.52亿元，同比增长51.6%，相对13年的复合增长率达93.5%。
客户结构：高质量的下游客户销量增长带动零部件公司收入增长
典型案例：拓普集团——特斯拉销量快速增长，为公司带来显著收入弹性 拓普集团早期依托上汽通用实现快速发展，后与吉利深度合作，收入规模进一 步扩大，2021年前后为特斯拉配套供货，收入显著增加。
特斯拉上海工厂投产后，特斯拉国内批发销量不断提升，同时全球交付量呈现较快增长趋势。根据财报披露，21年特斯拉国内批发销量达到47.3万辆，同比增长245.3%；全球交付量达到93.6万 辆，同比增长87.2%。