小鹏汽车之专题研报

小鹏汽车：未来出行探索者，智能化、性价比，引领科技潮流

小鹏汽车成立于 2015 年，总部位于广州，是一家智能电动汽车设计及制造商，也是通过 全栈自研的能力来完成前沿互联网和智能创新的科技公司。

小鹏汽车由夏珩、何涛、杨春雷等人发起成立。何小鹏为公司联合创始人兼董事长、CEO，2004 年他曾联合创始 UC 优视公司。

后入职阿里，任移动事业群总裁，2017 年加入小 鹏汽车。夏珩、何涛分别为小鹏汽车总裁及高级副总裁，此前都就职于广汽研究院。

公 司其他团队主要成员分别来自阿里巴巴、腾讯、小米、华为等知名互联网科技企业以及 广汽、福特、宝马、特斯拉、法雷奥等知名整车与大型零部件公司。团队具备科技互联 网及汽车制造双重基因。

小鹏汽车相较竞品而言的突出特点在于：

性价比：小鹏汽车目前三款在售车型标续款均在 15-25 万价位。智能化：泊车 VPA 和领航辅助驾驶 NGP 等功能均属行业领先。

目前，小鹏汽车在售 3 款车型 G3、P7、P5，定位分别为紧凑型 SUV、中型轿车及紧凑 型轿车，标续款均在 15-25 万价位。

同时第四款车型中大型 SUV G9 已在 11 月广州车展 亮相，预计 2022 年交付量产。作为有着“中国特斯拉”之称的新锐车企，小鹏汽车以“智能化”标签区别于其他造车 新势力。

“智能化”不仅体现在其智驾“XPILOT”智舱“Xmart OS”的功能上，也体现 在机器马、“小鹏汇天”飞行汽车等全产品线探索上，更体现在其未来的软件变现模式上。

2021 年 12 月，小鹏汽车以 16000 台交付量位居国内新势力之首，2021 年总交付量 98155 台，同比增长 263%。

我们预计，在电动化、智能化驱动下，小鹏汽车高增长趋 势仍将延续。预计 2022 年总交付量约 19 万台，2025 年总交付量或达 55 万台。

在整车 销售的同时，小鹏汽车 XPILOT 软件变现也将提供新的收入和利润来源，我们预计 2025 年，软件变现或占小鹏汽车毛利润的 23%左右。

各车型精准定位，做年轻人第一款智能车，G3：首款量产高性价比 SUV，定调“智能电动车”

G3 定位为紧凑型 SUV，于 2018 年 4 月发布，2018 年 12 月开始正式交付，当前价格为 补贴后 15.46-19.32 万元。2021 年该车型总销量近 3 万辆，改款 G3i 推出后 12 月销量 为 3511 辆，持续增长。

G 源自 Geek（极客），意在彰显不断探索、勇于创新的品牌调性，G3 在推出时即把“智 能驾驶”作为杀手锏：

车型搭载 XPILOT 2.5 自动驾驶系统及 Xmart OS 智能网联系统，具备 L2.5 级别的视觉+超声波融合的自动泊车功能。

P7：长续航智能轿跑，智能体验全面向上

与 G3、P5 基于 David 平台打造不同，P7 基于车型更大的 Edward 平台打造，整车定位 为更高端的中型车，售价区间在 22-35 万元，并推出了售价在 37-41 万元的鹏翼版。

P7于 2020 年 4 月发布，2021 年总销量近 6.1 万辆，12 月销量达 7459 辆，为小鹏销量最 高车型。P7 顶配续航里程提升至 706km，同时拥有超级快充功能，在小鹏超级充电桩充 电十分钟可续航 120km。

自动驾驶方面，P7 搭载 XPILOT 3.0，拥有 NGP 智能导航辅助驾驶和停车场记忆泊车功 能，智能座舱方面，有完善的车载神经网络，内置强大的双擎处理器。并实现整车 OTA，智能体验全面升级。

P5：首款搭载激光雷达的量产车型，智驾体验行业领先

小鹏汽车今年 9 月正式发售第三款车——小鹏 P5 纯电轿车，售价 16-23 万元，车型为紧 凑型，定位为高性价比智能轿车，对标车型为特斯拉 Model 3 及凯美瑞。目前该车型销 量正在快速爬坡，12 月销量已经达到 5030 辆。

作为国内首款搭载激光雷达的量产车型，P5 再次在自动驾驶及智能体验上进行了全新升 级，主要亮点包括：

高阶自动驾驶，电驱性能强劲：P5 目前车型价格为 16-23 万，价差由续航能力 及自动驾驶硬件配套决定。其中，顶配为 600P，享有 600km 续航以及配套双激 光雷达的 XPILOT 3.5 自动驾驶系统。

底配为 460G，享有 460km 续航，未搭载 自动驾驶系统。其顶配在续航能力、自动驾驶硬件配套方面优于 Model 3 定价 27.7 万元的 2022 标准续航后驱版。

座舱体验升级，空间大且灵活：P5 配置第三代高通骁龙旗舰级数字座舱平台，同时可选硬件增加了睡眠模式以及投影仪、车载冰箱、大疆无人机 Mavic2Pro 等。

同时，P5 车型对空间的利用更充分，后排腿部空间可达 167mm，作为 A 级车却 有近似 B 级车的空间。同时前排座椅可完全放平，车内空间可改造为双人床模 式。

G9：进军 30 万-40 万价格带，杀入中大型 SUV 市场，自动驾驶功能再突破

2021 年 11 月 19 日，小鹏 G9 于广州车展正式亮相，该车定位为中大型 SUV，将于 2022 年量产，届时将搭载 XPILOT 4.0 自动驾驶系统并在硬件配置上再次升级，或将实现城 市 NGP 甚至全场景辅助驾驶。

同时，该车型电子电气架构也将进一步集中，达到“中央 计算+区域控制”阶段，使得其在自动驾驶、车联网等功能 OTA 升级上更为顺畅。市场 预计 G9 售价将介于 P7 和 P7 鹏翼版之间，即达 30-40 万价格带。

公司曾表示，小鹏汽车要做年轻人第一台智能车。事实的确如此：相比其他新势力，小 鹏的用户画像特征更年轻、更爱社交及尝试新鲜事物。

据隐马数研，其 90 后用户占比高 达 43%，在新势力及特斯拉车主中占比最高，同时其用户在虎牙、soul 等社交 App 上的 活跃程度也更高。

整车产品：软硬兼备，销量有望跨越式增长，赛道广袤：2022 年，新势力正面相遇，我们判断，政策端的支持、产品端的迭代共同驱动了新能源车的快速增长：

政策端，以碳中和战略、产业发展规划为纲，双积分政策、财政补贴及税收优惠 等具体措施给予行业发展充足动能。

产品端，消费者受到充电焦虑缓解、可选车型大幅增加、智能体验提升三重刺激，购车积极性持续提升。

随着政策端和产品端的共同驱动，2020 年年中后，在传统燃油车表现相对较弱的情况下，新能源车市场高速增长。

据乘联会数据，截至 2021 年 12 月，新能源车月度销售渗透率 已经超 20%，已经达到工信部在《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》中拟定 的 2025 年新能源车渗透率 20%的目标。

我们预计，随着用户需求和认可的提升、新势力和传统车企们对新能源车投入的增加、包括 2024 年后小米百度等科技公司造车的落地。

2025 年新能源乘用车销售渗透率有 望达到 40%，新能源乘用车销量预期将达 880 万辆。假设纯电动汽车占新能源车比重 约 90%，2025 年纯电动乘用车销量将达 790 万辆。

电动：技术创新，降本增续航

从特斯拉及各家新势力的电动和整车制造体系可以看出，续航的提升、成本的下降来自 技术不断创新，蔚小理们在 2022 年也将实现更多迭代：

一体压铸技术：马斯克在 2020 年特斯拉电池日宣布，Model Y 采用一体压铸技 术、化零为整，下车体总成重量可降低 30%，制造成本可降低 40%。

我们看到，小鹏武汉工厂、蔚来等也进行了压铸布局。新技术有望长期持续提升整车毛利率。充电技术：800V 高压充电可实现快速大幅减少补能所需时间。

电池技术：特斯拉等采用的 4680 圆柱电池，容量大、续航高、充电快。CTP、CTC 技术的使用，可有效提升能量密度、降低零部件数量和整车重量，在提高续 航里程的同时降低成本

智能：踏上 L3 级智能驾驶，展开软硬件军备竞赛

2022 年，更高阶的 L3 级智能驾驶功能将由车企量产交付，这一高阶既体现在场景延展 上，也体现在软硬件配置上。

实现场景： 除了泊车和高速场景以外，2022 年小鹏和蔚来的领航辅助驾驶功能均有 望拓展至 城市场景。

当前小鹏 P5 的 XPILOT 3.5 系统搭载有两颗激光雷达，在障碍物识别上具有更高精度、受光照影响也更小，这对于 NGP 功能拓展至城 市场景起到了关键作用。