利润暴跌90%！斯巴鲁2025-26财报深度解读：关税重击下的日系"小众之王"

利润暴跌90%！斯巴鲁2025-26财报深度解读：关税重击下的日系"小众之王"

营业利润从4,053亿日元暴跌至401亿日元，中国年销量仅剩2,000辆——斯巴鲁正在经历什么？

2026年5月15日，斯巴鲁发布了FY2026（2025年4月-2026年3月）全年财报。

这是一份足以让投资者心惊胆战的成绩单：

营收同比增长2.1%，但营业利润暴跌90.1%——从上一财年的4,053亿日元骤降至401亿日元。净利润从3,381亿日元跌至908亿日元，大降73.1%。

曾经那个凭水平对置发动机和全时四驱在"小众精品"市场活得滋润的斯巴鲁，正在经历一场前所未有的暴风雨。

一、斯巴鲁是谁？

说起斯巴鲁，很多人会想到那六颗星的昴宿星团标志。

这个品牌的故事要从1953年说起。它的前身是中岛飞机公司——二战时期日本最大的军用飞机制造商。战后转型造车，斯巴鲁继承了航空制造的基因，从一开始就选择了不走寻常路。

斯巴鲁最引以为傲的三张牌：

第一张：水平对置发动机（Boxer Engine）。 世界上只有两个品牌量产水平对置发动机——保时捷，和斯巴鲁。活塞水平对向运动，重心低、振动小，让整车操控性远超同级。

第二张：左右对称全时四驱（Symmetrical AWD）。 不是高配才有，而是几乎所有斯巴鲁车型的标准配置。在湿滑路面、雪地、非铺装道路上，这套系统的抓地力让人信心十足。

第三张：安全。 斯巴鲁是IIHS（美国公路安全保险协会）的常客，多次拿下Top Safety Pick+最高评级。EyeSight驾驶辅助系统更是全系标配。

这三张牌，让斯巴鲁在全球收获了一批忠实粉丝，尤其是美国、加拿大、澳大利亚等对四驱和安全性有刚需的市场。

二、那些年，我们追过的斯巴鲁

回顾斯巴鲁的产品线，每一款车都自带话题。

森林人（Forester） —— 斯巴鲁的"王牌"。紧凑型SUV，空间实用、视野开阔、四驱可靠，从1997年问世至今全球累计销量超过500万辆。在FY2026，森林人依然是支撑销量的主力车型。

傲虎（Outback） —— 旅行车和SUV的跨界鼻祖。底盘高得像SUV，开起来像轿车，后备箱大得像小货车。北美市场最受追捧，尤其受户外爱好者青睐。

Crosstrek（XV） —— 年轻人的第一辆斯巴鲁。北美入门级主力，也是斯巴鲁未来混动路线的第一批搭载车型。

WRX / STI —— 无数车迷心中的图腾。2.5T水平对置涡轮增压发动机、六速手动变速箱——这不仅是台车，更是拉力赛的"冠军血脉"。

BRZ —— 与丰田联合开发的水平对置后驱跑车。2.4L自吸、不到1.3吨车重、纯粹驾驶乐趣，在20万出头的价位上没有对手。

可以说，在2010年代，斯巴鲁的产品矩阵是无懈可击的——每个价位段都有一台"有性格"的车。

三、辉煌时期：年销百万的巅峰

斯巴鲁的全球巅峰出现在2019年。

那一年，斯巴鲁全球销量达到104.2万辆，创下品牌历史最高纪录。美国市场贡献了约70万辆，占比超过三分之二。在日本本土、澳大利亚、加拿大等市场也表现强劲。

在中国，斯巴鲁也曾有过高光时刻。

2011年，斯巴鲁在中国卖出了5.7万辆。对于一个小众进口品牌来说，这个数字相当可观。那个时候的斯巴鲁，几乎是"懂车人"的标配——如果你想买一台有驾驶乐趣的SUV，又不想随大流买RAV4或CR-V，森林人就是标准答案。

当时甚至流传着一句话："懂车的买斯巴鲁，不懂车的买丰田。"虽然有些夸张，但足以反映斯巴鲁在车迷心中的地位。

四、FY2026财报深度解读：利润暴跌90%的背后

先看核心数据：

营收微增，利润腰斩再腰斩——这是FY2026财报最核心的特征。

营收虽然增长了2.1%，但营业利润率从8.6%暴跌至0.8%。这意味着斯巴鲁几乎在"赔本赚吆喝"。

为什么利润会暴跌90%？

根据财报原文，营业利润减少3,652亿日元，主要来自以下几个因素：

1. 美国关税冲击（约2,893亿日元）

这是最大的"黑天鹅"。2025年特朗普政府加征的额外汽车关税，直接导致斯巴鲁在美国市场成本飙升。斯巴鲁在美国销售的汽车大部分从日本进口，关税直接侵蚀了利润空间。

2. 产量下降带来的固定成本分摊（约503亿日元）

由于一条国内生产线因BEV自产改扩建工程而临时停产，日本国内产量降至52.5万辆，同比减少12.8%。全球总产量降至88万辆，同比减少7%。

3. 汇率不利影响（约1,011亿日元）

日元对美元平均汇率为152日元/美元（前值150），虽然看似贬值幅度不大，但叠加关税效应后，对利润产生了显著的负面影响。

4. BEV相关费用与环境监管积分支出

斯巴鲁正在为自研纯电平台进行厂房改造和设备投资，同时还需要购买环境监管积分以满足各国排放法规，这些一次性支出也加重了利润压力。

五、中国市场：从5.7万辆到2,000辆的坠落

斯巴鲁中国市场的表现，可以用"惨不忍睹"来形容。

全年销量仅2,000辆——这个数字甚至不及某些热门车型一个月的销量。相比FY2025的3,000辆，又下降了24.7%。

要知道，在2011年斯巴鲁中国可是卖过5.7万辆的。从5.7万到0.2万，14年时间跌去了96%。

中国市场边缘化的原因已经非常清晰：

1. 电动化彻底缺席

中国新能源渗透率已经超过50%，而斯巴鲁连一款能上绿牌的插电混动都没有。Solterra（与丰田bZ4X同平台）未引入中国，即便引入也很难有竞争力。

2. 产品迭代停滞

主力车型森林人、傲虎在中国市场的换代节奏远落后于竞品。在智能座舱、辅助驾驶、车机体验等方面，已经被中国本土品牌甩开几条街。

3. 性价比崩塌

进口身份带来的高定价，在2025年的中国车市已经难以立足。一台森林人起售价22.38万，同价位可以买到配置和体验远超它的新能源车。

4. 经销商网络萎缩

从高峰期的约120家经销商降至目前可能不到50家，很多省份没有4S店。

六、汽车业务利润骤降92.4%

分业务板块来看：

汽车业务：营收46,383亿日元（+1.5%），但营业利润从4,204亿日元暴跌至321亿日元，下降92.4%。

航空业务：营收1,417亿日元（+27%），营业利润35亿日元（扭亏为盈）。航空业务主要受益于波音787中央翼盒交付量增加。

其他业务基本持平。

汽车业务是斯巴鲁的绝对主体（占营收97%），这块业务的利润崩塌直接拖垮了整体业绩。

全球生产与销售情况：

• 日本国内产量：52.5万辆（-12.8%）
• 美国产量：35.5万辆（+3.1%）
• 日本国内销量：10.3万辆（-1.4%）
• 北美销量：70.8万辆（-3.2%）
• 中国销量：0.2万辆（-24.7%）
• 澳大利亚销量：3.1万辆（-28.1%）

除美国市场有小幅增长外，其余市场几乎全部下滑。

七、斯巴鲁还救得回来吗？

面对困局，斯巴鲁给出了FY2027（2026年4月-2027年3月）的业绩指引：

从预测来看，斯巴鲁管理层认为最坏的时刻已经过去，预计FY2027将迎来强劲反弹。

支撑这一预期的因素包括：

• 关税压力消化：通过美国工厂增产和本地化采购，逐步消化关税影响
• 新品周期：新一代森林人、Crosstrek混动版等新车型上市
• 降本增效：削减固定成本约1,000亿日元
• e-Boxer混动系统：2026年开始搭载于主力车型
• 自研BEV平台：预计2026-2027年推出基于自研纯电平台的车型

汇率假设为155日元/美元（高于FY2026的150日元），这对出口导向的斯巴鲁是有利因素。

但分析师也对斯巴鲁提出了几点核心质疑：

• 中国市场还能不能救？ 从仅2,000辆的销量规模来看，斯巴鲁已经实质性退出了中国市场。即便引入插混车型，品牌力也难以恢复。
• 关税风险是否真正解除？ 美国贸易政策仍存在很大不确定性。
• 电动化竞争格局：自研BEV平台能否在2027年的激烈竞争中脱颖而出？

八、写在最后

斯巴鲁FY2026财报揭示了一个残酷的现实：在关税、电动化转型和全球市场竞争的三重夹击下，即使是拥有水平对置+全时四驱+极致安全这些独特卖点的品牌，也难以独善其身。

从2019年全球104万辆的巅峰，到如今利润暴跌90%、中国年销仅2,000辆的窘境，斯巴鲁的困境折射出整个"小而美"汽车品牌面临的生存挑战。

好消息是，斯巴鲁给出了FY2027利润增长274%的强势反弹预期。坏消息是，这份反弹严重依赖美国市场的稳定和关税政策的缓和——而这两者，斯巴鲁都控制不了。

2026年被斯巴鲁定义为"将管理政策2025的成果转化为利润的一年"。留给斯巴鲁证明自己的时间窗口，已经不多了。

数据来源：SUBARU CORPORATION Consolidated Financial Results for FY2026 (April 1, 2025 - March 31, 2026), published May 15, 2026.

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