好多人为啥根本意识不到，就算AI崩盘，消费级DDR内存也不会暴跌至远低于2024年的低位价格？

是的，内存价格大概是真的回不去了，等等党们必须清醒地认识到这个事实。

内存降价这件事的最终契机，也确实不在于AI会不会崩盘。当然这里说的崩盘不是AI“彻底嘎掉了“，而是指市值从当前显著高估的区间回落到合理的估值范围里。即使乐观一点，明年AI泡沫如期破裂，对存储价格的传导其实也不会太强烈——影响肯定是有，但指望靠这一个因素就打得价格暴跌，太不现实。

众所周知，大厂的AI订单抢走了当下大部分先进产能，导致消费级产品不得不为企业级让步，这是推动内存价格上涨的最大叙事因素。

这里涉及到一个“位元惩罚”（Die Penalty）的概念，简单来说就是生产同样容量大小的HBM，需要消耗的晶圆面积是生产DDR5的3到4倍。为了多生产AI加速卡需要的HBM，消费级DDR的产量自然就被挤占了。

但这只是表面上的触发点之一，还不是根本原因。

根本原因还是在结构周期。

简单复盘一下历史：上上一轮涨价潮是2017年12月，DRAM见顶，跌到2019年12月触底；上一轮是2021年4月再次见顶，跌到2023年9月见底，然后24年基本都维持在一个较低的水平，当年下半年左右才开始逐渐反弹。

那会儿的存储价格便宜到啥程度呢：

问题就出在这里。23年是行业寒冬，三星、美光、SK海力士亏损严重，库存周转天数一度飙到120天以上，三星开始选择性减产，SK海力士加速向HBM转型。库存出清加上主动减产，价格自然就能见底——所以2024年的白菜价，只能看作是十年跌幅最大一年之后的报复性低位，根本不是正常、合理的市场价格。

有报复性降价自然就有报复性涨价，价格像弹簧，压压会更强。

Trend force的报告显示，自2025年9月初以来，DDR5 2Gbx8颗粒现货价格累计上涨307%，DDR4 1Gbx8也有158%的涨幅。德国零售市场DDR5内存价格指数在2026年6月已经攀升到2025年7月同期水平的419%，2×32GB DDR5-6000 CL28套条从208欧元涨到7800元人民币峰值区间，涨幅接近400%。^[1]

这时候有人要说了：自从六月下旬以来，韩国股市频频熔断，三星和SK海力士这几天动不动就暴跌6%-12%，很明显，市场已经在怀疑这场存储“超级周期”的持续性了呀？这时候再提周期论，不是坐等被打脸吗？

先澄清一下，韩国市场下跌熔断的原因，绝对不是因为存储市场要完了。

我们得承认一个事实，全地球人民对AI的信心最近确实产生了动摇。一会儿是Meta宣布对外出售算力，一会儿是黑石集团放弃超千亿美元数据中心项目，利空消息一个接着一个，确实有点吓人。

再加上韩国股市前期涨幅积累到了大部分人都满意的程度，利好出尽，集中获利了结也是可以理解的。韩国人现在已经拿着股市里赚的钱去买房生娃了——好不容易迎来一次黄金时代，不能就干坐着看它过去吧。于是日常情绪不稳定的思密达们首当其冲，大涨的时候疯狂加杠杆、贷款上车，现在看空了又扎堆往外跑。

但是真实的企业情况是怎样的呢？

北京时间周二，三星在初步业绩报告中披露，今年4至6月营业利润预计达89.4万亿韩元（约合584亿美元），刷新季度历史记录，较上季度环比增长56%，分析师此前的平均预测为84.2万亿韩元。同期营收预计达171万亿韩元，超出市场预估的169.2万亿韩元，并较上年同期增长约129%。
三星电子的季度营业利润，已超过英伟达上季度535.36亿美元（约合82万亿韩元）的营业利润，使其成为全球季度营业利润最高的公司。继第一季度位列全球前三之后，三星如今已跃居榜首。^[2]

股价跌关我现货价格什么事.jpg

显然，这轮存储的周期远未结束。

可话又说回来，“周期论失灵”，难道就完全说错了吗？倒也不是。

如果我们真的从传统的“几年一轮回”的周期循环视角来看当下的存储行情，那确实太机械了。不管是2017-2019年的价格波动，还是23年到24年的降价大潮，其原因都不能简单套用到现在的行情里。

17-18年受技术迭代影响，3D NAND的初期良率太低，加上同期智能手机需求大爆发，供给跟不上导致价格上涨；21-22年受疫情影响，居家办公/网课导致人们对PC的需求大幅增加，存储配件应声涨价。涨了必跌，跌了必涨，需求多就增产，需求少就减产，这是正常的市场调节规律。

只是不要忘了，市场调节是有滞后性的。前面我们说到了，24年的价格完全是“报复性低位”，造成这种低价局面的主要原因，就是前两年为了抢订单拼命增产，结果疫情一放开，需求降温的速度超出预期，导致去库存压力太大，厂家亏本大甩卖。你亏本我亏得比你还狠，就这样造成了踩踏抛售现象。

可今天呢，没有疫情，厂家也学聪明了，他们对产能规划有了更精细的把握，整个供给结构借着AI浪潮得到了重塑。我们当下所面临的，是一种新形态的周期——结构性周期。

正因为AI对HBM有着极高的需求，才促使了本轮存储市场出现供不应求的现象——这是很多人明面上看到的；但也正因为各家AI企业争先恐后抢购HBM，几乎是不看价格地闭眼入，导致其利润飙升，从而促使供给侧的生产厂家将先进产能优先分配给了更赚钱的HBM——这种产能转移基本可以确定是永久性的，即使AI泡沫破裂，企业对HBM的需求在可预见的未来里都不会消失。

既然HBM会永久挤占掉现有这部分DDR的产能，那么消费级DDR想要增产，就必须等待新工厂新产线的落地。

所以回到问题，如果AI泡沫明年破裂了，新产线能在明年就立刻投产，并且把产能移回DDR吗？至少根据美光、三星、SK海力士目前的投产计划来看，做不到，真的做不到。

就算新工厂2027年底能完工，从投产到量产，即使在新技术加持下，中间没个1-2年也达不到规模要求。也就是说，消费级存储产品要想真正增产，乐观估计也得到2028年才能有改善的希望。

因此我们可以得出结论：当前的产能挤占和供给结构重塑已成既定事实，这个周期一旦开始就不可逆，必须完整地捱过去。

不管接下来AI是崩盘也好，还是继续膨胀下去也好，除非再来一次疫情后那样的全球需求急速降温（比如AI企业突然大砍资本支出，彻底不玩了），厂商库存又砸在手里，否则存储价格确实没理由再跌回24年的低位水平。