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李开复创新工场CEO

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首先,阿里巴巴不适合管理雅虎核心业务,所以从问题字面来说,一个单纯的阿里收购雅虎不会发生。理由:
  1. 美国公司进入中国难,反之也一样难(百度日本就是最好的例子)。雅虎现在面临业务下滑,定位不清,产品过时,三任美国CEO都无法挽回,也找不到“够能干”的CEO又够傻地来接受这个职位。如果阿里收购雅虎,员工离职将变本加厉,找CEO将更加困难,再加上有网民会因为收购抛弃它、管理美国公司的文化鸿沟、双方政府压力等无解问题。
  2. 美国现在对中国极端警惕,其中尤其对于隐私暴露给中国是个绝对的deal breaker,而且雅虎又在美国是个“有前科”的公司:以前美国众议院曾经调查雅虎作为美国公司暴露中国公民隐私的问题,现在怎可能让被中国控制的雅虎去管理美国公民的隐私?。
  3. 马云是聪明人,应该知道自己现在阶段无法驾驭雅虎。
再宏观来看这个问题,雅虎被出售瓜分的可能极大,因为:
  1. 巴茨被辞退后,由CFO担任临时CEO也可说是一种姿态。
  2. 雅虎的解体价值(阿里股份+雅虎日本股份+现金+核心业务)超过它的市价。
  3. 雅虎甚至对外都承认正在评估多种可能。
  4. 核心业务遇到严重发展问题,但是依然赚钱。
  5. 阿里非常想收回自己公司的控制权。为了这控制权,马云不惜和巴茨、孙正义打口水战。而现在雅虎一片混乱,是最好乘虚而入的机会(这是阿里参与雅虎出售的唯一合理理由。)
但是,这个出售不容易:
  1. 几乎没有公司想要雅虎的核心业务(微软已经从雅虎身上得到它所需要的,没必要收购)。唯一有兴趣的是AOL,虽然AOL CEO Tim Armstrong是个好CEO,但是这是个蛇吞象的收购,难度较大。
  2. 雅虎手中阿里集团股份的价值被最近因支付宝事件和VIE风波带来一些不可预测因素。
  3. 出售可能因为阿里集团股份和雅虎日本股票要付出很高的税(应该是38%)。也可能有避税方式,但是就要看谁能想出方法并冒风险了。
  4. 如果考虑最近雅虎股票已经上扬(比Nasdaq多涨了15%左右,也就是$2)和上面的种种问题,其实溢价空间没有那么多,对私募来说,回报也已经不是那么地有诱惑力。
  5. 有些私募集团(例如银湖、DST)已经参与阿里员工手中股票的收购,也对阿里集团定价为320亿美元。当时这些私募没有选择认购更多的股票,现在如果参与收购,并出更高的价钱并不合理,而出更低的价钱更不可能。
根据以上的分析,阿里巴巴应该仅仅对雅虎手中的阿里集团股份有兴趣,所以最可能发生的是:
  1. 因为大家又不断放声,雅虎股价已涨,让这个deal并不那么划算。再加上必须多家介入,彼此战略目的不一致,各怀鬼胎,一时谈成合适价位和deal不容易。
  2. 这个deal一旦冷下去,雅虎股价也会下滑。下次大伙学乖,不再到处放声,悄悄地达成协议,再宣布(也许在半年左右以后)。
  3. 最后的deal可能是:
    1. 阿里收回一些阿里股份,其他私募购买阿里股份,但把董事席位和投票权赠给马云,阿里达到控制目的。
    2. 私募想出避税方法,谈个好价钱,达到赚钱目的。
    3. AOL和雅虎核心业务合并,达到“证明两只火鸡也可以和老鹰竞飞”目的。
所以答案是:马云会参与最终的收购,但是为了回收阿里股份,而不会去真的收购或管理雅虎核心业务。
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谢璞记者

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应该说,收购雅虎或许只是马云放出的烟雾弹。对于马云而言,醉翁之意不在酒,他真正感兴趣的还是此刻雅虎持有的阿里巴巴39%的股权以及阿里巴巴董事会两个席位。根据2005年的收购协议,2005~2010年9月,阿里巴巴董事会由马云等高管两个席位、雅虎一个席位、软银一个席位组成,10月之后,雅虎将增加一个席位。这也意味着,马云与他的团队随时有可能失去阿里巴巴董事会的控制权。
时间回到2009年3月,巴茨上台之后,她与马云第一次在雅虎总部见面,杨致远介绍两人认识后便离开会议室,而巴茨当着马云下属的面,毫不犹豫的数落马云,“我想直截了当的说,因为这关系到我的声誉,我希望你能从中国雅虎网站上把雅虎的名字去掉”。巴茨的上台宣告,阿里巴巴与雅虎的蜜月结束,同年10月,阿里巴巴十周年庆典,也是马云生日之际,美国雅虎毫无预警出售了持有阿里巴巴集团1%的股权,套现1.5亿美元。
对于马云而言,他所关心的是,如何确保阿里巴巴在他与创业团队的掌控之中,很显然,他与阿里团队所持有的31.7%的股权与董事会两个席位,看上去并不足够安全。更何况,华尔街投资机构会随时抛售雅虎股份。
毫无疑问的是,雅虎的衰落,对于马云与阿里巴巴集团而言是件好事情。按照规定,雅虎倘若要出售阿里巴巴股份,必须提前15天告知。也就是说,只要钱不是问题,那收购股份便不在话下。我们看看雅虎的资产吧。雅虎没落已经是不争的事实,按照当前股价计算,它市值仅在170亿美元左右,而雅虎最有价值的资产是日本雅虎与阿里巴巴集团。按照雅虎中国前总经理谢文的说法:在某种程度上,美国雅虎已经只是一个拥有大量亚洲资产的资本符号,它不再是一个具有无限想象力的互联网公司,它的出售已经不是悬念。
目前雅虎创始人杨致远和费罗只控制不到10%的雅虎股份,杨致远3.63%,费罗5.90%。雅虎最大的两家股东是投资公司Legg Mason 和Capital Research and Management Company,各占8.7%和7.6%左右,剩下的大部分控制在华尔街手里。在华尔街的资本掮客的眼中,如果雅虎业绩进一步下滑,他们很可能将手中的雅虎股份卖个好价钱,收回他们的投资。无论出售给谁,他们关心的问题永远是,合理的价格、合理的价格,还是合理的价格。
有趣的是,与马云高调表示对收购雅虎“非常感兴趣”的同时,作为雅虎标志性的符号,创始人杨致远也一再表示,他有意使雅虎私有化。从雅虎股权构成来看,雅虎股权更多落在了机构投资者的手中,对于他们而言,他们唯一的诉求是不放弃任何增值机会,从中大赚一笔。杨致远、马云以及华尔街资本掮客们在三国演义之中,他们都在关心自己的利益。杨致远不甘放弃雅虎,马云不甘阿里巴巴拱手与人,而华尔街资本家们更愿意看到自己的股票升值。
事实上,尽管遭到华尔街资本市场的抛弃,雅虎依旧是美国最大的互联网媒体公司。我们不妨分解下雅虎的资产状况:雅虎美国资产,它在财经、娱乐、体育几方面的咨询上依旧占据美国市场首位,而雅虎邮箱也是美国最大,还有搜索。目前搜索市场上,雅虎与微软bing合作,他们两家分别占据16%、15%的市场份额。日本雅虎,以及雅虎中国与阿里巴巴。
考虑到采取现金交易的方式容易导致高额的利得税收,使投资者利益受损,而安全问题(邮件,雅虎邮箱依旧占有美国最大市场份额)也会是美国政府可能在交易中设置障碍,因为此次交易可能有私募牵头,进行资产分拆而完成。譬如私募牵头联手整体收购雅虎,雅虎门户剥离,杨致远进行私有化,而日本雅虎与阿里巴巴股份,由于税率偏低可以进行回购股份。
雅虎邮箱背后的安全问题,或许成为阿里巴巴整体收购雅虎的最大的政策阻碍。事实上,对于阿里巴巴而言,雅虎在包括门户、邮箱在内的媒体资产,吸引力并不大,整体收购雅虎,顶多能够给阿里巴巴一个国际品牌的光环,给马云一个国际化的形象。应该说,雅虎美国业务中,唯一能够与阿里巴巴电子商务结合紧密的莫过于它的搜索。
阿里巴巴收购雅虎消息之前,银湖、DST、淡马锡、云峰基金等金融机构以16亿美元价格接受5%的阿里巴巴员工持股。这件事,其实可以看作阿里回购股份的一次预演:一方面,这是马云向手握雅虎股权的华尔街金融大鳄示意,阿里巴巴集团整体估值在320亿美元左右,而雅虎持有阿里巴巴股份资产的估值大约在125亿美元左右;另一方面,对于管理层和员工持股比例,马云一直十分敏感,此次愿意减少5%的股份给以投资机构,对于并不缺钱的阿里巴巴集团而言,这或许只是一个投石问路,向银湖、DST、淡马锡以及云峰基金示好,与他们合作收购雅虎的一个开始。
根据财报显示,阿里巴巴B2B上市公司,目前拥有200亿元人民币的现金储备,它也是中国互联网公司现金储备最充分的企业。但200亿元人民币相对于收购雅虎高达百亿美元的价值,也只是小巫见大巫——雅虎目前市值约195亿美元,如果溢价50%,整体收购雅虎至少需要300亿美元的资金。同时,要保障阿里巴巴集团资金的健康周转,马云应该不会自己出资太多,更多的应该是依仗包括淡马锡、DST这些国际投资机构。从政治政策而言,国际化投资机构收购美国雅虎,也更具可操作性,也更容易获得批准。
三年之前,一心想要杀入互联网的微软曾提出每股33美元或总额475亿美元收购雅虎,不过,此举遭到了雅虎董事会与杨致远的拒绝。对于掌握雅虎大量股权的华尔街资本家们来说,雅虎的命运究竟如何,他们其实并不太在于,他们关心的永远只是价格,一个合理或不合理,能够说服他们的价格。
10月17日,在接受采访之时,马云一再表示,他已经为阿里巴巴找到了金主,大约200亿美元的资金储备。按照目前雅虎的200亿美元市值以及50%的溢价来算,整体收购雅虎300亿美元,依旧与微软三年前提出的475亿美元相去甚远,300亿美元能够打动这些人么?
当然,对于马云而言,整体收购雅虎除了需要耗费巨大资金之外,除了搜索之外,雅虎资产对于阿里巴巴业务并没有太大的协同性。所以,马云以及阿里巴巴管理团队们所要追求的可能仅仅是一个能够保障他们掌控阿里巴巴的控制权的合理股份或结构。
有意思的是,最近,阿里巴巴集团旗下的中国万网正积极筹备上市,大约筹集1~3亿美元,而马云最近也表示,淘宝商城不会独立上市,今年不会上市,明年也不会。这一言论的背后,可以看作是,马云宣布“对收购雅虎非常感兴趣”的最坏打算:即便是不能回购阿里巴巴的股份,他和他的团队依旧是这家公司最佳的管理者,有足够的能力让华尔街机构们手中的股票升值。 发布于 2011-10-21 显示全部
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张亮耐心是美德

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如果真的买了,定将成为马云的滑铁卢。 发布于 2011-10-02
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最后编辑于 2011-10-21

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